12月数据显示虽然经济下行压力仍存，但总体经济延续“稳中向好”态势。主要表现为：一是居民消费品价格持续温和上涨，PPI和PPIRM大幅上涨，涨幅超出预期；二是以美元计价的进出口同比增速受基数因素影响虽然有所下滑，但环比均大幅改善，外需有边际改善迹象；三是金融数据超预期，企业中长期信贷需求回升；M1-M2进一步回落，资金“脱实就虚”持续边际改善，反应实体经济企稳动能延续；四是企业效益持续改善，宏观经济的微观基础发生积极变化；五是近期人民币汇率波动明显，美元短期调整大大减轻了人民币贬值压力，但人民币被动贬值压力犹存，外汇储备降幅收窄；六是市场预期有所好转，主要景气指标有所改善。总体而言，虽然高频数据显示工业生产或略有放缓，但总体四季度和全年GDP有望延续6.7%。

12月份数据表明，威尼斯欢乐AⅤ经济总体延续“稳中向好”趋势，但经济运行中的旧患犹存，又增新忧，总体上我们认为2017年仍需要关注两大新忧和五大旧患。首先需要关注经济运行中的两大新忧：一是原材料购进价格大幅攀升，价格传导机制不通畅，制造业尤其是下游行业盈利受到挤压或将恶化；二是利率中枢有所上移，企业实际融资成本抬升。其次，需要关注经济运行中的五大旧患：一是去杠杆背景下，国有企业和私营企业走势进一步分化，资源配置效率有所恶化；二是债务风险尤其是非金融企业债务风险进一步抬升，“三去一降一补”推进加剧过剩行业信用风险加速释放；三是房地产市场有所降温，房地产调控矫枉过正，需要警惕挤压泡沫引发的下行风险；四是投资资金来源增速进一步下滑，未来仍面临整体资金来源的不确定；五是人民币汇率贬值预期持续存在，汇率贬值引发资本流出失控，仍需密切关注资本流出风险。

2017年作为典型“政策市”的房地产业在限购政策、行业供求关系和库存因素等影响下，将逐步进入重新调整阶段，给经济运行带来下行压力，新的调控政策无疑将使房地产开发投资及相关产业增速进一步减缓。与此同时，世界经济复苏持续疲弱，外需大幅改善的概率较小。基础设施投资仍然是稳增长的主力，但在高基数以及财政收入放缓的背景下，再上台阶的概率甚微。因此，总体上内需将有所趋缓，而新产业新动能培育尚需时间；“三去一降一补”持续推进使制造业调整压力持续存在；新的政治周期也会给经济增长带来一定波动影响。总体来看，2017年将是威尼斯欢乐AⅤ经济持续筑底的一年，底部运行的长度将持续一年左右，2018年初宏观经济有望逐步回暖。

我们认为2017年GDP实际增速将微降至6.5%，比2016年下滑0.2个百分点，一季度GDP实际增长6.6%，全年走势呈现前高后低态势；2017年固定资产投资增速进一步回落至8.2%，1-2月投资增长8.1%左右，基建投资仍是主力；消费需求稳中趋缓，全年增长10.2%左右，1月份消费增长10.3%左右；出口下滑幅度进一步收窄，但总体依然延续下滑态势，全年同比下滑2.7%左右，考虑到基数较低，1月份出口同比增幅有望短期转正。价格中枢有所上移，全年CPI上涨2.1%，考虑到1月份为春节，扣除季节性因素，考虑基数效应和新涨价因素，预计1月CPI上涨2.9%。2017年PPI同比将呈现前高后低走势，全年上涨1.9%。

虽然经济呈现持续的底部企稳的态势，但运行中仍存在不少突出矛盾和问题，尤其是金融风险不断聚集等。基于此，结合中央经济工作会议，我们认为2017年经济工作将围绕六大方向展开，一是经济政策的重心将更注重防风险；二是在稳中向好的基本面下深化供给侧结构性改革，促进经济增长提速增效；三是防风险背景下，稳健的货币政策将中性偏紧；四是财政政策积极有效，更加注重结构性调控功能；五是对于经济与民生均影响颇大的房地产领域，房地产调控要注重“稳”，促进其平稳健康发展。六是制定“防风险、守底线”策略，稳步化解我国债务风险。

报告全文：威尼斯欢乐AⅤ宏观经济论坛月度数据分析（2017年1月）